博时基金过钧：市场风险偏好下降 看好利率债估值

­　　当前，基金金融去杠杆已初现成效，过钧市场将越来越向成熟的市场方向转化。对于自己的风险投资理念，过钧归结为：“不追求踏准市场节奏，偏好不局限于某类品种，下降而是看好寻找风险和收益的最佳平衡点”。

­　　寻找风险和收益最佳平衡点

­　　作为博时固收王牌基金经理，利率从2005年加入博时基金至今，债估值过钧在博时基金任职已逾十年。基金作为老博时人，过钧他认为一家公司的市场文化十分重要，每个人的风险诉求不一样，但要和公司的偏好文化相融合。

­　　过钧掌管的下降博时信用债成立8年来累计收益已达148.33%，年化回报为11.92%。(截止7月6日，WIND数据)。做投资时，在不同的市场中，要具体情况要具体分析，衡量风险和收益比，从而做出一个比较好的判断。“不追求踏准市场节奏，不局限于某类品种，而是寻找风险和收益的最佳平衡点”。这是他的的投资理念。

­　　过钧表示，做投资时，时常发生市场表现和自己决策不一定一致的现象，这是做投资必然会发生的事情，“每个人都会经历这个过程，很难有人能百分之百都正确。但我做出一个决策之前，要先想清楚理由”，他说，如果市场短期内跟他的看法不太一致，就要判断支撑决策的理由到底有没有发生变化。如果没有发生变化，就可以坚持自己的判断；但是如果发现看错了，或者有些东西发生变化，可能就会有一些调整。

­　　他说，做投资最重要的其实是控制自己的情绪，不能被市场牵着走，如果情绪在市场波动太大，随波逐流最后的表现都不会很好。

­　　博时有一个口号是“投资价值发现者”，作为一名老博时人，过钧表示，博时一直是比较宽容的，会给每个人时间来证明自己。过钧认为，公司的文化很重要，每个人的诉求不一样，但要和公司的文化相融合。

­　　过钧认为，价值投资始终是一个产品的价格围绕它的价值上下波动，基金经理要学会去判断估值偏低或者偏高。而大类资产配置也非常重要，在什么时候配什么样的资产，是我们今天所面临的一个课题，不同产品的风险收益比其实是很重要的，市场永远是变化的，这个也是会相应的变化，需要及时调整。

­　　利率债更存机会

­　　过钧认为，目前金融去杠杆已经初见成效。“今年的金融改革其实是正本清源，对于我们这个市场是有非常大帮助的，市场上没有永远挣钱的机会。我觉得今年风险偏好下降、确定性的议价提升，市场将越来越向成熟的方向转化。”他说。

­　　过钧表示，就未来来看，今年整个市场的风险偏好在下降，同时确定性的议价在上升，这也使得股票市场上，蓝筹股表现比高风险但估值比较好的小股票表现更出色；而在债券市场上，信用利差在扩大，尤其是中低等级的信用债，过于追求高收益的资金在输出，所以信用债也出现了比较大的结构性变化，这个实际上是我们今年跟去年不太一样的地方。

­　　博时信用债是一只混合二级债基，股票和债券都有一定比例的配置。对他而言，股票并不是一个主要的战场，所以他会选择买一些可以用投资债券的逻辑来解释的股票。过钧介绍说，权益方面，当前他今年一直是价值股为主。他认为，价值和成长性其实并不矛盾，只不过是一块硬币的两个面，真实逻辑都是要以一个合理的价格或者低估的价格买入它的成长。另外就是确定性成长性的股票，例如保险行业。

­　　债券方面，近两年过钧则以配置利率债为主，很少配置信用债则。目前利率债应该处于一个比较好的估值水平。

­　　另外，从确定性这方面来看，过钧表示，现在市场不是扩容而是属于一个缩容的状态，债券市场越来越多的信用债可能会出现违约。而债市从去年10月份以来一直在调整，除了短久期、中高等级的信用债信用利差能够比均值水平要高之外，其他的包括中低等级信用债信用利差还处于均值附近或者比均值还要低的水平，这些品种不太具有超额收益，信用利差还没有达到一个比较好的水平，而且中低等级的信用债由于有时候会违约，确定性也比较低。

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